一场源自边缘世界的虚拟狂欢，正以前所未有的势头向现实金融世界延伸。
2025年6月，全球第二大稳定币USDC发行方Circle在纽约证券交易所成功上市，首日股价暴涨超160%，市值突破238亿美元。资本市场的热烈反响，映射出主权国家对加密货币态度的历史性转变——稳定币正获得比比特币更广泛的合规发展空间。
立法竞速：全球监管框架初步成型
两周之内，美国参议院通过《GENIUS法案》，中国香港立法会三读通过《稳定币条例草案》，欧盟、新加坡、日本等主要经济体也相继将稳定币纳入监管体系。这场全球立法竞赛，标志着稳定币正式进入主流金融视野。
美国与中国香港的监管路径
中国香港《条例》为稳定币发行人设立了明确的发牌制度，要求发行人必须持有2500万港元最低实缴股本，并持有与流通稳定币面值等值的高流动性储备资产。三类活动须获取牌照：在港发行法币稳定币、发行港元稳定币、向香港公众推广法币稳定币。
与之呼应，美国《GENIUS法案》建立了首个联邦层面的稳定币监管框架，规定只有“许可支付稳定币发行人”可合法发行支付稳定币，且需以至少1:1的比例由高流动性资产支持。
两地在监管策略上存在显著差异：美国规定稳定币只能挂钩美元，而香港允许挂钩港元、美元或人民币等多种法币；美国明确要求美元现金或短期美债作为储备，香港则允许现金、短期国债、商业票据等多种低风险资产。
全球监管格局的形成
欧盟《加密资产市场监管法案》（MiCA）已于2024年正式生效，解决了欧盟国家在加密资产监管上的碎片化问题。新加坡金融管理局也于2023年8月发布稳定币监管规例，将稳定币作为衔接法定货币与数字资产生态系统的交换媒介。
香港理工大学AIoT副研究员李鸣认为：“全球立法竞速反映了各国不愿缺席数字金融基础设施规则制定的战略考量。完善监管体系可以在全球市场占据先机。”
商业布局：巨头竞相落子稳定币生态
在稳定币棋局上，商业机构早已展开积极布局。
支付巨头的战略卡位
万事达卡宣布将为商户新增“稳定币结算”选项，Visa则与金融科技公司Bridge合作，为用户提供链接稳定币的卡产品。持卡人可直接使用稳定币余额在全球任何接受Visa的商户进行日常消费。
Visa首席产品和战略官Jack Forestell表示：“我们专注于以无摩擦和安全的方式将稳定币整合到Visa的现有网络和产品中。”
中国科技企业的香港布局
2024年7月，京东集团旗下京东币链科技入选香港金管局稳定币发行人沙盒。京东币链科技CEO刘鹏透露：“目前京东稳定币已经进入沙盒测试第二阶段，测试场景主要包括跨境支付、投资交易、零售支付等。”
蚂蚁数科则希望合规稳定币能够打开其RWA（实物资产通证化）业务的增长入口。2024年8月，在香港金管局指导下，蚂蚁数科支持内地新能源上市公司朗新科技成功完成RWA跨境融资，将新能源充电桩资产的收益权代币化。
蚂蚁集团副总裁边卓群表示：“香港立法赋予稳定币以合法身份，相当于给Web3的链上交易发了‘准生证’。”
银行业金融机构的入局
银行业的参与同样引人注目。2019年，摩根大通就推出了自己的稳定币——JPM Coin。近日有媒体报道，美国最大的几家银行正在探讨是否联手发行一种联合稳定币，参与讨论的包括摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行等大型商业银行。
在香港首批入选金管局稳定币发行人沙盒的三家公司中，包括渣打银行（香港）参与的合资公司。渣打银行作为香港三家发钞银行之一，有助于合资公司充分应用银行基础设施与严谨的管治体系。
资本热潮：概念股飙涨与投资逻辑
稳定币牌照尚未正式发放，资本市场已提前反应。
二级市场热情高涨
截至2025年6月，A股数字货币指数较两周前上涨17%，拉卡拉、雄帝科技、四方精创等数字货币概念股曾出现涨停。港股市场上，众安在线、连连数字较两周前上涨幅度分别达41%和20%。
众安在线旗下众安银行已成为香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行，服务超过80家Web3公司。连连数字子公司DFX Labs已取得香港虚拟资产交易平台牌照，并与入选香港稳定币发行人沙盒的圆币科技有合作关系。
中国通信工业协会区块链专委会共同主席于佳宁表示：“股价大涨体现出市场对结构性资产重估的集体共识。稳定币作为数字资产市场中最接近现实金融体系的技术形态，正获得监管认可。”
一级市场融资活跃
Circle公司的IPO备受市场追捧。其发行规模由2400万股扩至3200万股，定价区间由24美元-26美元/股提升至27美元-28美元/股，最终以31美元/股的价格募资约11亿美元。
Circle的盈利模式主要来自稳定币储备资产的投资收益。2024年，Circle总营收约16.76亿美元，其中99%来自USDC储备产生的利息收入。同年净利润达1.56亿美元。
支付革新：跨境支付成最大应用场景
多位业内人士指出，跨境支付已成为稳定币最具潜力的应用场景。
技术优势明显
稳定币具备“点对点”交易特性，跨境支付通常只需要一个钱包地址。上海金融与发展实验室前沿金融研究中心主任邹传伟解释：“稳定币的资金流和信息流合二为一，且都在一个区块链系统上运行，24小时不间断，没有中间环节，因此效率更高。”
根据世界银行数据，传统银行跨境汇款通常需要五个工作日左右才能结算，平均成本率在6.35%。而基于区块链的稳定币支付支持全球“7×24”实时支付，且费用极低——通过Solana等区块链发送稳定币的平均成本仅为0.00025美元左右。
京东开展的稳定币沙盒测试显示，跨境支付呈现出交易速度快、成本低、服务全年不中断等特点，“非常适合目前的国际贸易结算应用”。
与传统支付体系的互补关系
尽管优势明显，但稳定币并非要完全替代现有跨境支付体系。邹传伟认为：“稳定币支付网络是一种基于区块链的非银行支付系统，与基于银行账户和SWIFT报文系统的全球支付网络是两回事，二者不具有可比性。”
国际贸易结算中，稳定币“点对点”的交易模式不一定总是更好的选择。中国社会科学院金融研究所支付清算研究中心特邀研究员赵鹞指出：“去中介化忽视了国际贸易结算中的时间和空间双重信息不对称问题，也忽视了国际贸易对保险、公证、检验等各类型中介服务机构的内在需要。”
货币角力：美元稳定币的主导地位
围绕稳定币展开的竞赛，背后隐含的是主权货币的角力。
美元稳定币的绝对优势
截至2025年5月，全球稳定币存量规模约2500亿美元，其中99%是美元稳定币，占比远高于美元在全球支付货币中49.68%的比例。美元稳定币已被大量应用于跨境贸易结算、企业间支付、消费者支付、员工薪酬支付和企业投融资等活动。
泰达公司直接或间接持有美国国债规模高达1130亿美元，一跃跻身美国国债的最大持有者之一。渣打银行报告预计，到2028年底稳定币发行量将达2万亿美元，由此带来额外1.6万亿美元的美国短期国债购买需求。
对美元地位的强化效应
西班牙对外银行亚洲首席经济学家夏乐表示：“美国出台稳定币法案，相当于对美元稳定币作背书，接下来美元稳定币无疑将迎来更大增长，这可能进一步强化美元地位。”
在一些主权货币不够强势的国家，美元稳定币可能在很大程度上替代当地主权货币，进入日常支付，冲击一国货币体系，形成“美元化”现象。中国内地也有居民和机构持有和使用美元稳定币，应用场景包括日常支付、贸易结算、投融资等，形成“美元飞地”。
人民币国际化的挑战与机遇
中国银行原副行长王永利指出：“美元稳定币的快速发展，给人民币跨境支付清算带来全新的挑战。如果在支付效率、清算成本等方面不能赶超美元稳定币，人民币跨境支付和国际化发展将面临很大束缚。”
多位专业人士建议，应加强对稳定币的研究，并考虑在中国香港推出离岸人民币稳定币进行相关探索。夏乐认为：“目前人民币在部分国家实际被用于日常支付，离岸人民币稳定币可以替代这部分需求，对于推进人民币国际化是一个不错的选择。”
风险与挑战：稳定币发展的不确定因素
尽管前景广阔，但稳定币发展仍面临多重挑战。
监管复杂性
各国立法进程存在明显节奏差异，监管风险的复杂性尤为突出。稳定币具有宏观外溢性问题，可能对本国货币主权与资本管制构成潜在冲击。
中国政法大学金融科技法治研究院院长赵炳昊指出：“稳定币的便捷性和全球性也带来了诸如跨境洗钱、逃避外汇监管等诸多监管难题。”公安部有关负责人曾表示，诈骗集团利用虚拟货币等新技术新业态，不断更新升级犯罪工具，尤其是利用USDT危害最为严重。
技术与管理风险
稳定币运行过程中可能面临流动性风险、市场风险、技术风险、合规风险等多种挑战。2022年5月，全球第三大美元稳定币UST因锚定资产价格暴跌而脱锚，最终走向系统性崩溃，超过180亿美元的市值归零。
2023年3月，硅谷银行倒闭导致Circle未能成功提取存放在该行的部分现金储备，USDC价格一度脱锚跌至0.87美元附近，暴露了传统金融体系风险向稳定币渗透的问题。
常见问题
什么是稳定币？
稳定币是一种特殊的加密货币，通常与法定货币等参考资产挂钩，以维持币值相对稳定。它具有去中心化、点对点、低成本、高效率等区块链技术优势，主要充当加密资产交易的媒介和传统金融与数字生态的桥梁。
稳定币有哪些主要类型？
稳定币主要分为三种类型：法币抵押型（由传统货币储备支持）、加密货币抵押型（由其他加密货币超额抵押）和算法型（通过算法机制调节供应量）。目前市场上主流的是法币抵押型稳定币，如USDT、USDC等。
稳定币如何实现价值稳定？
稳定币通过与法定货币（如美元）挂钩并持有相应储备资产来维持价值稳定。发行方需持有与流通稳定币面值等值的高流动性储备资产，如现金、短期国债等，确保用户可随时按面值赎回。
稳定币的主要应用场景有哪些？
稳定币最初主要用于加密资产交易，现已逐渐向跨境支付、供应链金融、零售支付等传统金融领域渗透。跨境支付因其高效率、低成本和全天候运行特性，成为稳定币最具潜力的应用场景。
各国对稳定币的监管态度如何？
美国、中国香港、欧盟、新加坡、日本等主要经济体均已将稳定币纳入监管框架，但监管策略存在差异。美国强调维持美元主导地位，中国香港则注重灵活性、开放性和用户友好性，允许挂钩多种法币。
稳定币会取代传统货币吗？
稳定币不会取代传统法定货币，而是作为连接传统金融与数字生态的桥梁。稳定币最终必须兑现为法定货币并记入银行账户，跨境支付中不同币种的兑换仍需通过银行清算体系实现。
稳定币正以前所未有的速度融入全球金融体系，不仅带来技术创新和效率提升，更可能重塑国际货币格局。在这场数字金融革命中，平衡创新与风险、效率与合规将是关键挑战。
